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天瑞儀器公司是一家高科技化學(xué)分析儀器企業(yè)。主要產(chǎn)品有X射線熒光分析儀（XRF）和質(zhì)譜儀，主要應(yīng)用于環(huán)保、工業(yè)檢測(cè)、生化醫(yī)藥等領(lǐng)域。國內(nèi)市場(chǎng)約70億元以上，國際市場(chǎng)約50億美元以上，公司現(xiàn)收入不足3億，上升潛力巨大。
環(huán)保領(lǐng)域XRF帶來公司收入持續(xù)增長(zhǎng)。①RoHS檢測(cè)用XRF是公司現(xiàn)階段60%收入來源，占領(lǐng)一半以上市場(chǎng)份額。預(yù)計(jì)今后我國機(jī)電產(chǎn)品出口增長(zhǎng)帶動(dòng)RoHS檢測(cè)用XRF市場(chǎng)年均增長(zhǎng)10%,帶來公司盈利穩(wěn)步提升。②“十二五”國家將加強(qiáng)重金屬污染監(jiān)測(cè)，尤其重視PM2.5中重金屬含量的監(jiān)測(cè)，估計(jì)將帶動(dòng)對(duì)XRF超過20億元的總需求。公司為國內(nèi)XRF最大生產(chǎn)商，已經(jīng)搶先推出便攜式和在線式產(chǎn)品，預(yù)計(jì)12年后相關(guān)收入快速增長(zhǎng)。
工業(yè)檢測(cè)領(lǐng)域XRF發(fā)展前景看好。①水泥生產(chǎn)線XRF市場(chǎng)約6億元以上，進(jìn)口產(chǎn)品占90%以上份額，公司占近10%份額。公司參與國家重大儀器專項(xiàng)項(xiàng)目，技術(shù)已達(dá)國際水平，進(jìn)口替代空間巨大。②公司還將開拓地礦、金屬檢測(cè)、紡織等新領(lǐng)域市場(chǎng)，產(chǎn)品應(yīng)用橫向擴(kuò)張將增加年收入5千萬以上。
質(zhì)譜儀將開拓高端生化醫(yī)藥儀器市場(chǎng)。我國質(zhì)譜儀市場(chǎng)近年高達(dá)50億元，主要被進(jìn)口產(chǎn)品壟斷。公司已開發(fā)成功質(zhì)譜儀樣機(jī)供客戶試用，開始涉足高端生化醫(yī)藥分析儀器市場(chǎng)。預(yù)計(jì)質(zhì)譜儀2012年將開啟進(jìn)口替代，是公司中長(zhǎng)期增長(zhǎng)點(diǎn)。
研發(fā)和營銷并重，提升核心競(jìng)爭(zhēng)力。公司研發(fā)投入占收入15%,具有完全自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)，70%的毛利率大幅高于40%的行業(yè)平均水平，公司募投項(xiàng)目還將投入9千萬擴(kuò)建研發(fā)中心。公司建立了業(yè)內(nèi)最大的銷售網(wǎng)絡(luò)，遍布全國19省22市，公司募投項(xiàng)目投入1.15億元升級(jí)完善營銷網(wǎng)絡(luò)，重點(diǎn)開拓生化和環(huán)保新市場(chǎng)。
給予公司推薦評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)2011-2013年銷售收入分別為3.14億元、4.21億元和5.94億元；EPS分別為0.78、1.2和1.57元，復(fù)合增長(zhǎng)率41%;對(duì)應(yīng)PE為31、20、15.未來6-12個(gè)月目標(biāo)價(jià)格27.3元，相當(dāng)于2011年35倍PE,給予推薦評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：新產(chǎn)品研發(fā)有不確定風(fēng)險(xiǎn)，新市場(chǎng)開發(fā)存在風(fēng)險(xiǎn)。
