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中國電鍍網(wǎng)：投資要點:
大氣治理業(yè)務(wù):受益于脫硝高峰的到來
從脫硫脫硝行業(yè)來看,目前脫硫大部分已完成,預計約有三分之一左右的改造需求。脫硝行業(yè)13-14年將迎來脫硝改造成的高峰期(電力行業(yè)在13年達到高峰,水泥行業(yè)13年開始加速改造,在14年達到投運高峰。鋼鐵行業(yè)的示范項目主要集中在14年投運)。
在脫硫脫硝領(lǐng)域,公司優(yōu)勢明顯:1)公司技術(shù)處于一流企業(yè)水平;2)作為民營經(jīng)濟體,有較好的成本控制和服務(wù)意識;3)團隊優(yōu)勢(公司擁有自己獨立的調(diào)試隊伍)。此外公司脫硝技術(shù)是自主研發(fā),在成本控制上優(yōu)勢進一步明顯。
重金屬污染修復業(yè)務(wù):行業(yè)處于起步階段,市場前景廣闊
目前重金屬污染修復行業(yè)具有:1)處于起步階段;2)市場空間廣闊;3)區(qū)域較為分散;4)盈利模式尚未完全成熟;5)競爭程度尚不明顯等特征。同時隨著對環(huán)保問題的日益重視,國家近年出臺一系列政策推進重金屬污染治理。
在修復領(lǐng)域,公司具有:1)先發(fā)優(yōu)勢:公司09年就進行了相關(guān)技術(shù)儲備,并通過對子公司永清環(huán)境修復的股權(quán)收購和永清藥劑的吸收合并,為公司修復業(yè)務(wù)的發(fā)展提供了廣闊平臺;2)技術(shù)優(yōu)勢:公司離子礦化穩(wěn)定化修復技術(shù)居國內(nèi)領(lǐng)先水平且已成功應(yīng)用;修復藥劑的投產(chǎn)填補了國內(nèi)空白,實現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)鏈延伸;與RAW合作解決了鉻污染土壤修復技術(shù)難題;3)品牌優(yōu)勢:公司確立了湘江流域重金屬污染治理的龍頭地位,13年已把修復業(yè)務(wù)推向全國市場。
垃圾發(fā)電業(yè)務(wù):未來盈利的重要增長點
垃圾發(fā)電是公司未來重點發(fā)展的業(yè)務(wù)之一,目前公司在建新余垃圾發(fā)電項目(預計15年8月投入運行)和衡陽垃圾發(fā)電項目(預計16年上半年投入運行),兩個項目正式運行后,每年可貢獻收入1.2億元,貢獻凈利潤4300萬元。
運營業(yè)務(wù):平穩(wěn)增長
公司運營項目主要集中在鋼鐵行業(yè)的脫硫和余熱發(fā)電領(lǐng)域,近年鋼鐵行業(yè)低迷,使得運營業(yè)務(wù)毛利率相對較低,我們認為短期內(nèi)公司不會將運營服務(wù)作為重點發(fā)展,與其他業(yè)務(wù)相比,公司運營服務(wù)收入彈性較小,將保持平穩(wěn)增長。
估值和投資建議
我們預計公司13年、14年及15年的EPS分別為0.36元,0.58元,0.76元,對應(yīng)當前股價的PE分別為82倍,51倍及37倍,首次給予“增持”評級。
