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中國電鍍網(wǎng)資訊：中國是全球金屬需求最重要的單一推手。同時對于銅、鐵礦石和鎳等主要工業(yè)投入要素，中國在結(jié)構(gòu)上供小于求。
因此中國進口何種金屬，應(yīng)是反映中國制造業(yè)活動力度的珍貴實時信號，是數(shù)據(jù)霧霾中起指引作用的燈塔。
這也是為什么在每月的金屬行事歷上，中國公布初步進口數(shù)據(jù)的的日子是最受期待的。強勁的數(shù)據(jù)將顯示被倫敦親切稱之為"龍"的國度一切安好。
誠然，由于中國補充庫存周期與景氣發(fā)展相左，解讀趨勢變得復(fù)雜了。但是對于銅等金屬市場來說，中國進口數(shù)據(jù)此前扮演主要的敘事角色。
但諷刺的是，對于中國進口數(shù)據(jù)可以用來解讀中國金屬需求實際狀況這一此前被認(rèn)可的看法，銅進口數(shù)據(jù)對此看法的沖擊要比其他金屬大。
花非花霧非霧
去年中國進口的金屬中，銅引人注目。
2012年銅凈進口激增44.9萬噸至313萬噸。
但中國當(dāng)年銅出口也觸及27.4萬噸的紀(jì)錄新高。
不過這樣進口大幅飆升向我們透露的中國銅需求信息極其有限。
激增的銅進口大部分不是運到了銅管線工廠，而是被儲存在上海保稅倉儲區(qū)，成為中國影子銀行體系中貸款的抵押品。
銅兼有金融資產(chǎn)和制造業(yè)實物投入資產(chǎn)之特性后，中國銅市格局已然變化。
而在中國之外，鋁和鋅也上演了同樣一幕，均吸引了庫存融資者的眼球。
如同庫存融資這樣的玩法給所有倫敦金屬交易所(LME)庫存變化的老式解讀帶來困難一樣，中國的銅作為抵押品的交易也讓銅進口直接解讀成需求信號的做法窒礙難行。
當(dāng)然這并不是說將金屬運進上海保稅區(qū)這樣的結(jié)構(gòu)性變化，無關(guān)價格。
恰恰相反，保稅區(qū)港口坐擁的大量金屬可能是未來一段時間全球市場發(fā)展的關(guān)鍵因素。
令人迷惑的跡象
金融屬性亦有助于解釋去年原鋁和鋅進口加速。
中國事實上并不需要更多的原鋁和鋅。2012年底時，中國有太多的鋁和鋅，因此政府以中國國家物資儲備局收購的方式，吸納了部分原鋁和鋅。
甚至允許部分來料加工合約的進口，這樣制造商就可以以更低的出口關(guān)稅來再度出口其制成品。去年原鋁和鋅進出口流動加快，很有可能是一些套利者進行投機交易所致，而融資業(yè)者可能是這類工業(yè)類股票的最終買家。
須注意的是，要想從原鋁進口數(shù)據(jù)來判斷中國市場動能，總會出現(xiàn)問題，因為中國實際上是一個鋁合金的大型凈出口國(去年出口38。4萬噸)，以及甚至是一個鍛造產(chǎn)品更大的凈出口國(去年出口了230萬噸)。
如果中國進口任何的精煉金屬能夠"暗示"出什么的話，那么就看看低調(diào)的錫吧。
錫太過缺乏且價格過于昂貴，很難激起金融業(yè)人士的興趣，但錫仍然是一個真正的工業(yè)金屬，且中國錫進口量不斷增加。
中國2012年錫進口跳增31%至29，600噸。按年增加7，100噸聽著并沒有那么多，但在稀薄的錫市場中，這點增量已相當(dāng)于全球供給的近2%了。
仍存在一個很明顯的可能性，那就是此類進口更可能是一個庫存循環(huán)，而非錫需求增強的跡象。
值得注意的是，在錫價格一直保持疲弱的情況下，中國進口一直強勁。
真實狀況
而精煉鎳進口的情況截然不同。
2012年精煉鎳進口減少32%或58，300噸，至124，000。這是基本金屬中唯一較上年減少的。
這一結(jié)果有違于直覺。鎳主要用于不銹鋼領(lǐng)域，國際不銹鋼論壇(ISSF)的數(shù)據(jù)顯示，2012年1-9月，中國的不銹鋼產(chǎn)量增加7.9%。
但另一方面，中國以含鎳生鐵(NPI)的方式獲得的鎳正在不斷增加。該領(lǐng)域的統(tǒng)計數(shù)據(jù)不多，去年產(chǎn)量估計在25-30萬噸。
即便在上述范圍的低端，國內(nèi)NPI也正在越來越多地滿足中國的進口需求。
或者更確切地說，是在改變中國的進口需求。
中國正從印尼和菲律賓進口更多的鎳礦石，而非精煉鎳，以滿足其迅速擴張的NPI產(chǎn)業(yè)。
去年的鎳礦和精礦進口增加了30%，考慮到年中對印尼出口的壓制，這樣的進口力度很能夠說明NPI產(chǎn)量和不銹鋼行業(yè)的需求。
中國鎳產(chǎn)業(yè)所發(fā)生的情況，反映出國內(nèi)正在轉(zhuǎn)向?qū)珶捊饘俚淖越o自足。
一個極端的例子是鋁。
中國有足夠的冶煉產(chǎn)能以滿足需求。
在鋁方面的進口依賴對象已從中間產(chǎn)品氧化鋁上移至鋁土礦，即鋁生產(chǎn)過程的源頭。
去年印尼鋁土礦供應(yīng)受損，令中國的原材料進口成分比例發(fā)生了巨大變化，氧化鋁進口增加逾一倍，至500萬噸。
但銅又完全是另一回事。
從歷史角度而言，從生產(chǎn)鏈中的每個環(huán)節(jié)而言，中國都是缺銅的。
但隨著中國新冶煉產(chǎn)能持續(xù)投產(chǎn)，其需求結(jié)構(gòu)也正在逐步從精煉銅轉(zhuǎn)向銅精礦和廢銅。
去年中國銅精礦進口大增23%，至783萬噸，尤其是臨近年末的進口加速。
廢銅進口增長3.7%，為連續(xù)第三年增加。
作為"真實的"產(chǎn)業(yè)投入，此類進口與現(xiàn)在越來越可疑的精煉銅進口數(shù)據(jù)一樣，都是衡量終端需求的良好指標(biāo)。
一如既往
那么，中國的金屬進口數(shù)據(jù)能告訴我們些什么呢?
從統(tǒng)計角度而言，精煉金屬進口數(shù)據(jù)本身的價值已減少很多，因一部分市場被金融化，而另一些市場正繼續(xù)朝著自給自足的方向邁進。
計算一下中國的"表觀消費"，形勢就愈發(fā)模糊了。
精煉金屬進口需要被放在一個更加復(fù)雜的組合中來看，這個組合包括鍛造產(chǎn)品和原材料。
有時這些部分可以相互驗證。例如去年精煉錫和錫精礦進口雙雙增加。
但也有些時候，會出現(xiàn)矛盾的情況。
例如去年鋅精礦進口減少了34%。
這源于國內(nèi)鋅礦產(chǎn)量增加，也由于冶煉需求減少。
去年中國精煉鋅產(chǎn)量減少了5.6%，對于這個10年內(nèi)產(chǎn)出每年都增加的行業(yè)而言，這個結(jié)果十分不同尋常。
再考慮到政府對過剩鋅的收購，全國煉廠加工率的下滑成為中國需求疲弱的信號。
在這個市場中，去年原料進口比精煉鋅進口數(shù)據(jù)"更加真實地"反映出中國的鋅需求。
誠然，這遠非洞察中國供需狀況的完美工具，因其所基于的前提是，中國煉廠能高效地使生產(chǎn)步伐與需求相適應(yīng)。
但實際上，精煉金屬進口數(shù)據(jù)也遠不是一個完美工具。例如僅僅分析原鋁進口恐怕只能對中國的鋁行業(yè)產(chǎn)生片面的看法。
